Týdeník Akcenty 29.12. – 4.1. 2026

Co hýbalo světem 

Uplynulý týden se nesl ve znamení zvýšené geopolitické aktivity i důležitých strukturálních změn v Evropě. 

• Ukrajina a mezinárodní diplomacie
  Intenzivní jednání kolem konfliktu na Ukrajině pokračují. Setkání prezidentů USA a Ukrajiny, následná jednání tzv. Coalition of the Willing i sporná ruská tvrzení o útoku na prezidentskou rezidenci udržují vysokou míru nejistoty. Západní představitelé i zpravodajské zdroje však některá tvrzení zpochybňují. 

• Změna pravidel pro evropské penzijní fondy 
  Nizozemsko zahajuje reformu penzijního systému a přechází na model bez garantovaných výnosů. To může vést k vyšším investicím do rizikovějších aktiv a zároveň ke snížení poptávky po dlouhodobých vládních dluhopisech v eurozóně. 

• Tragédie ve Švýcarsku 
  Požár v Crans-Montana vyvolal rozsáhlou humanitární odezvu napříč Evropou. Probíhá trestní vyšetřování zaměřené na možné porušení bezpečnostních pravidel, včetně použitých materiálů a pyrotechnických prvků. 

• Bezpečnostní napětí v Evropě 
  Pokračující dronové útoky a vzájemná obvinění mezi Ruskem a Ukrajinou doplňuje zvýšená pozornost věnovaná hybridním incidentům v Baltském moři, včetně poškození podmořských telekomunikačních kabelů. 

• Bulharsko přijímá euro 
  Od 1. ledna se Bulharsko stalo členem eurozóny, což má významné institucionální i měnové dopady na celý region jihovýchodní Evropy.   

Eurozóna a region CEE 

• Eurozóna
  jako celek Prosincové PMI indexy (HCOB / S&P Global) potvrdily další oslabení výrobního sektoru. Pokles nových objednávek a nižší produkce naznačují krátkodobě slabší ekonomickou aktivitu. 

• Německo 
  Průmyslový PMI zaznamenal nejvýraznější propad v regionu, což zvyšuje obavy o vývoj exportu i tempo oživení klíčového evropského průmyslu. 

• Česká republika a Slovensko 
  Bez zásadních nových makroekonomických dat. Sentiment v regionu ovlivňovaly především geopolitické zprávy a dění v eurozóně. 

• Polsko 
  Vláda schválila návrh tzv. cohabitation contracts, tedy právního rámce pro soužití párů bez manželství. Jde o politicky citlivý krok, který může krátkodobě ovlivnit domácí sentiment. 

• Maďarsko a Rumunsko 
  Bez významných makroekonomických novinek. Regionální bezpečnostní rizika však mohou nepřímo ovlivňovat kapitálové toky. 

USA: makrodata a geopolitika 

• Zahraniční politika 
  Spojené státy zůstávají aktivním hráčem v mírových jednáních kolem Ukrajiny. Výroky a kroky prezidenta USA mají výrazný dopad na tržní náladu. 

• Makroekonomická očekávání 
  Investoři se soustředí na lednová data z trhu práce, která budou klíčová pro další směřování měnové politiky Fedu. 

• Finanční trhy 
  Naděje na stabilizaci geopolitické situace by podpořila riziková aktiva, zatímco eskalace konfliktů tradičně zvyšuje zájem o bezpečné přístavy. 

Na co se trhy zaměří v dalších dnech 

• Americká data z trhu práce a další klíčové makroindikátory 

• Vývoj kolem poškození podmořských kabelů v Baltském moři 

• Politický vývoj v Kosovu po předčasných volbách 

• Praktické dopady vstupu Bulharska do eurozóny na regionální kapitálové toky   

Analytický komentář Akcenty 

• Rizika 
  Geopolitická nejistota zůstává vysoká. Konflikt na Ukrajině, hybridní incidenty v Evropě i strukturální změny v investičním chování velkých institucí podporují volatilitu a poptávku po bezpečných aktivech. 

• Dlouhé výnosy a měny 
  Reforma nizozemského penzijního systému může dlouhodobě ovlivnit poptávku po evropských vládních dluhopisech a tvar výnosové křivky. Trhy již část tohoto efektu započítaly. 

• Příležitosti 
  Jakýkoli posun směrem ke stabilizaci geopolitické situace by mohl snížit rizikové prémie a podpořit středoevropské i rozvíjející se trhy. Zvýšený zájem o drahé kovy a komodity potvrzuje jejich roli jako alternativního zajištění v nejistém prostředí. 

• Doporučení 
  Sledujte vývoj dlouhých výnosů v eurozóně, PMI indikátory a americká data z trhu práce. Geopolitika zůstává v krátkém horizontu hlavním hybatelem sentimentu i měnových kurzů.