Bankovní rada ČNB v listopadu opět snížila úrokové sazby, ale přerušení cyklu uvolňování měnové politiky se blíží

Bankovní rada České národní banky (ČNB) na čtvrtečním zasedání opět snížila úrokové sazby o očekávaných 25 bodů. Hlavní úroková sazba, 2týdenní repo, tak nově (od 8. listopadu) činí 4 %. Jedná se o nejnižší hodnotu hlavní sazby od února 2022. Bankovní rada snižuje úrokové sazby nepřetržitě na každém zasedání od loňského prosince, kdy odstartovala cyklus uvolňování měnové politiky. V souhrnu za tuto dobu ČNB sazby snížila o 300 bodů.

Na listopadovém zasedání pro snížení sazeb o 25 bodů hlasovalo pět ze sedmi členů bankovní rady. Jeden člen, téměř jistě T. Holub, hlasoval pro snížení sazeb o 50 bodů. Na druhé straně pro stabilitu sazeb téměř jistě hlasovala E. Zamrazilová.

Podle mě lze očekávat, že centrální bankéři sníží úrokové sazby o dalších 25 bodů i v prosinci. Oživení domácí ekonomiky je totiž pozvolnější, než ČNB očekávala a v eurozóně dochází k rychlejšímu poklesu tržních úrokových sazeb 3M EURIBOR. Na druhé straně spotřebitelská inflace v posledních měsících zrychlila a pro konec letošního roku ČNB očekává dočasné zrychlení celkové i měnověpolitické inflace nad 3 %. Kromě toho ČNB uvádí i další proinflační rizika (inflace ve službách či výraznější oživení úvěrové aktivity). Pomalu se tak přibližujeme bodu, kdy ČNB snižování sazeb pozastaví. Jestli to bude na 3,75 % s tím, že od příštího roku přejde bankovní rada na snižování sazeb o 25 bodů na čtvrtletí nebo s hlavní sazbou na začátku příštího roku doputuje na 3,50 %, je však nyní téměř nemožné říci. Osobně po větší část příštího roku očekávám pokračující anemický růst domácí ekonomiky s tím, že ČNB postupně hlavní sazbu sníží až na 3 %.

Zároveň byla zveřejněna nová makroekonomická prognóza, která ve srovnání se srpnem doznala poměrně výrazných změn. Nová prognóza naznačuje do určité míry lehce stagflační vývoj české ekonomiky s o něco vyšším růstem spotřebitelské inflace, a naopak slabším růstem ekonomiky. A prognóza zároveň pro příští rok implikuje rychlejší pokles úrokových sazeb a slabší kurz koruny.

Spotřebitelská inflace v letošním roce podle ČNB vzroste o 2,5 % (původně 2,2 %) a v příštím roce o 2,6 % (původně 2,0 %). Hrubý domácí produkt letos vzroste o 1,0 % (původně 1,2 %) a v příštím roce o 2,4 % (původně 2,8 %). Úroková sazba 3M PRIBOR pro letošek 4,9 % (původně 5,1 %) a pro příští rok 3,2 % (původně 3,8 %). A v neposlední řadě kurz koruny vůči euru zůstává pro letošek na 25,1 CZK/EUR, ale pro příští rok 25,4 CZK/EUR (původně 25,0 CZK/EUR).