Týdeník Akcenty 2. 3. - 8. 3. 2026

Uplynulý týden přinesl pro trhy další výrazný geopolitický šok. Eskalace konfliktu na Blízkém východě prudce zvýšila ceny ropy, posílila dolar a znovu přepnula investory do režimu vyšší averze k riziku. Pro střední Evropu to znamená nepříjemnou kombinaci dražších energií, vyššího inflačního rizika a tlaku na regionální měny. 

Klíčové události

Blízký východ a ropa: pro CEE nepříjemná kombinace inflace a slabších měn 

Hlavním tématem týdne byla eskalace mezi USA, Izraelem a Íránem, která znovu otevřela otázku bezpečnosti dodávek ropy přes Perský záliv. Trh začal rychle naceňovat riziko delšího narušení toku energií a cena ropy vyskočila výrazně vzhůru. Pro region střední a východní Evropy je to důležité hned ze dvou důvodů: dražší ropa zhoršuje obchodní bilanci a zároveň zvyšuje inflační tlaky. 

První dopad se projevuje rychle přes ceny pohonných hmot. Druhé kolo přichází pomaleji přes dopravu, logistiku, chemii, průmysl a následně i služby. Pro CEE je navíc typické, že se energetický šok do cen propisuje citelněji než v jádru eurozóny. Současný pohyb ropy tak není jen komoditní příběh, ale i přímý měnový faktor: region jako čistý dovozce energií je citlivý jak na samotnou cenu ropy, tak na posílení dolaru, ve kterém se ropa obchoduje. 

Dolar znovu získal převahu, ale důvodem nejsou jen sazby 

Silná americká data z trhu práce podpořila scénář, že Fed nebude mít důvod ke spěšnému uvolňování měnové politiky. To samo o sobě pomáhá dolaru, protože vyšší sazby v USA zůstávají atraktivní pro globální kapitál. V normálním prostředí by šlo o standardní fundamentální příběh. Tentokrát se ale přidal i bezpečnostní faktor. 

Geopolitické napětí a růst cen energií zvedly poptávku po dolaru jako bezpečném přístavu. Pro regionální měny je to nepříjemné dvojitě: zdražuje se dolarová ropa a zároveň slábne domácí měna. U koruny je proto důležité sledovat nejen EUR/CZK, ale i USD/CZK. I pokud koruna proti euru oslabí jen mírně, přes silnější dolar může být dovoz energií a dalších dolarových vstupů znatelně dražší. Právě proto byl v uplynulém týdnu tlak na USD/CZK výraznější než na EUR/CZK. 

Region CEE: koruna relativně odolná, ale tlak zůstává 

V rámci regionu se znovu ukázalo, že reakce jednotlivých měn nejsou stejné. Nejzranitelnější zůstává forint, který je citlivější na energii, domácí politická rizika i celkový tržní sentiment. Zlotý je obvykle odolnější díky větší a diverzifikovanější ekonomice, ale ani ten se nevyhne oslabení, pokud zůstane ropa vysoko a dolar silný. Koruna si vedla relativně nejlépe, protože ji stále podpírá důvěryhodnější měnová politika a opatrnější komunikace ČNB. 

To ale neznamená, že je koruna vůči šoku imunní. Česká ekonomika sice podle zpřesněných dat dál solidně roste a domácí fundament nevypadá špatně, ale ropný šok jde přímo proti dosavadnímu dezinflačnímu příběhu. ČNB počítala s nižší ropou a levnějšími palivy; pokud se tento předpoklad rozpadá, prostor pro případné další uvolnění sazeb se zmenšuje. To je pro korunu krátkodobě negativní přes sentiment a USD kanál, ale střednědobě ji může částečně chránit opatrnější reakční funkce ČNB. 

Shrnutí pro firmy 

Uplynulý týden ukázal, že pro české firmy nestačí sledovat jen EUR/CZK. V prostředí dražší ropy a silnějšího dolaru je stejně důležitý i pár USD/CZK, protože právě přes něj se do nákladů promítají energie, doprava, část surovin i některé technologické vstupy. 

Pro exportéry i importéry to znamená jediné: kurzové riziko se znovu stává dvoukanálovým problémem. I relativně stabilní koruna vůči euru může být současně výrazně slabší vůči dolaru. V takovém prostředí dává smysl postupné zajištění, rozložení timingů a aktivní práce s dolarovou expozicí, protože čekání na „lepší kurz“ může být při podobných geopolitických šocích velmi drahé. 

Kalendář klíčových událostí tohoto týdne (FX) 

• Úterý 10. 3. | ČR inflace za únor
  Klíčový údaj pro další očekávání kolem ČNB. Vyšší inflace by mohla korunu krátkodobě podpořit, protože by omezila sázky na pokles sazeb. 

• Středa 11. 3. | USA a CPI
  Nejdůležitější globální data týdne. Potvrzení silnější inflace by mohlo dolar dále podpořit a udržet tlak na měny regionu CEE. 

• Čtvrtek 12. 3. | Eurozóna a průmyslová produkce
  Důležitý signál pro kondici evropské ekonomiky a nepřímo i pro český export. Slabší čísla by mohla tlumit euro i regionální sentiment. Uplynulý týden ukázal, že sledovat pouze kurz eura českým firmám nestačí. Geopolitická eskalace na Blízkém východě vyhnala nahoru ceny ropy a posílila roli dolaru jako bezpečného přístavu.

• Průběžně během týdne – ropa a geopolitika
  Další vývoj na Blízkém východě zůstává pro FX trhy hlavním rizikem. Pokud ropa zůstane vysoko nebo poroste dál, tlak na USD a regionální měny se může udržet.