Týdeník Akcenty 11. 5. - 17. 5. 2026

Uplynulý týden přinesl pro český trh pokračování známého příběhu: vyšší ceny energií, geopolitické napětí a opatrnější centrální banky. Koruna vůči euru zůstala relativně stabilní kolem 24,3 EUR/CZK, ale vůči dolaru byla citlivější na růst amerických výnosů a silnější USD. Pro české firmy tak dál platí, že hlavní kurzové riziko neleží ani tak v EUR/CZK, ale spíše v dolarové noze a v cenách energií. 

Ropa a Blízký východ dál drží trhy v napětí 

Hlavním tématem týdne zůstala ropa a geopolitika. Napětí v oblasti Perského zálivu a rizika kolem Hormuzského průlivu držela Brent nad 110 USD za barel a dál zvyšovala obavy z energetické inflace. Pro Evropu i Česko je to nepříjemné hlavně proto, že vyšší ropa neznamená jen dražší pohonné hmoty, ale i tlak na logistiku, dopravu, průmyslové vstupy a později i širší cenovou hladinu. 

Pro korunu je to spíše negativní faktor. Česko je čistý dovozce energií, takže dražší ropa zhoršuje nákladový obrázek ekonomiky a zvyšuje tlak na dolar. Vůči euru se koruna zatím drží relativně stabilně, ale při dalším růstu ropy nebo zhoršení globálního sentimentu se prostor pro oslabení zvětšuje. Pro firmy je důležité, že právě energetický kanál dnes výrazněji dopadá na USD/CZK než na samotný EUR/CZK. 

Vyšší výnosy a silnější dolar zvyšují tlak na dovozce 

Druhým důležitým tématem byl globální výprodej dluhopisů. Americké výnosy vystoupaly na nejvyšší úrovně od začátku roku 2025 a trh začal znovu více zaceňovat možnost, že Fed nebude sazby snižovat, případně že bude muset zůstat přísnější déle. To je klasické prostředí, které podporuje dolar a zhoršuje podmínky pro rizikovější aktiva i měny menších otevřených ekonomik. 

Právě tady je pro české firmy hlavní praktický problém. I když EUR/CZK zůstává poměrně klidný, USD/CZK reaguje citlivěji. Pro importéry nakupující v dolarech to znamená vyšší kurzové riziko u energií, komodit a části vstupů. Exportérům s dolarovými příjmy naopak silnější USD krátkodobě pomáhá, ale současně přináší riziko slabší globální poptávky, pokud vyšší sazby začnou brzdit ekonomickou aktivitu. 

Česká inflace zrychlila a ČNB zůstává opatrná 

Na domácí scéně byl nejdůležitější kombinovaný signál z inflace a měnové politiky. Dubnová inflace zrychlila na 2,5 % meziročně z březnových 1,9 %. To je důležité hlavně proto, že inflace se znovu vzdálila od cíle a potvrzuje, že energetický šok se začíná vracet do cenového vývoje. Zároveň ale jde do značné míry o nákladový faktor, ne o přehřátí domácí poptávky. 

ČNB proto nepřekvapila a sazby ponechala beze změny. Tím potvrdila opatrný postoj a snahu nejednat ukvapeně. Pro korunu je to krátkodobě podpůrné, protože vyšší sazby a opatrnější tón drží úrokový diferenciál stále relativně zajímavý. Pro firmy to ale není čistě pozitivní zpráva: stabilnější koruna sice pomáhá plánování, ale vyšší inflace a dražší energie zároveň zhoršují nákladové prostředí a omezují prostor pro rychlejší oživení. 

Shrnutí pro firmy 

Minulý týden potvrdil, že hlavní příběh trhu zůstává stejný: drahá ropa, vyšší výnosy a návrat inflačních obav. To je prostředí, které nahrává spíše dolaru než koruně a drží firmy ve vyšší nejistotě. 

Pro exportéry je současná stabilita EUR/CZK stále relativně příznivá. Pro importéry s expozicí v USD ale zůstává hlavním rizikem dolarová noha, protože právě přes ni se do nákladů promítají energie, doprava a část dovozních vstupů. V takovém prostředí dává smysl sledovat vedle EUR/CZK mnohem pečlivěji i USD/CZK a pracovat s postupným zajištěním místo spoléhání na jednorázové načasování trhu. 

FX Kalendář: Co nás čeká v příštím týdnu? 

• Úterý 19. května (11:00) | Německo: Index ekonomického sentimentu ZEW
  Klíčový ukazatel investorské nálady napoví, zda se německý průmysl odráží ode dna. Lepší výsledek dodá euru prorůstový impuls a stabilizuje středoevropský region. Naopak slabá čísla potvrdí útlum v Německu, což by pro korunu znamenalo prodejní tlak a riziko oslabení nad 24,40 CZK/EUR. 

• Středa 20. května (09:00) | Česko: Vývoj cen průmyslových výrobců (PPI) za duben
  Nejdůležitější domácí údaj týdne, který funguje jako předstihový indikátor pro spotřebitelskou inflaci. Nečekaně silný růst výrobních cen by potvrdil obavy ČNB z nákladových tlaků a podpořil korunu k posílení směrem k 24,25 CZK/EUR, protože trh vsadí na delší setrvání sazeb na úrovni 3,50 %. 

• Čtvrtek 21. května (20:00) | USA: Zápis ze zasedání FOMC (Fed Minutes)
  Globální hybatel trhu, který odhalí, jak hluboké jsou obavy amerických bankéřů z nejnovějšího zrychlení inflace. Pokud zápis potvrdí rétoriku „vyšší sazby po delší dobu“, dolar dostane další nákupní impuls. Pro české importéry v USD jde o rizikový moment, který může skokově zdražit nákupy surovin. 

• Pátek 22. května (10:00) Eurozóna: Indexy nákupních manažerů PMI (předběžné za květen)
  Zásadní zpráva pro český exportní motor, mapující aktivitu v průmyslu eurozóny. Pokud německý zpracovatelský sektor zklamá, euro oslabí a na trzích převládne averze k riziku. V takovém prostředí investoři obvykle stahují kapitál ze střední Evropy, což by korunu dostalo pod prodejní tlak.