Týdeník Akcenty 15. 6. - 21. 6. 2026

Uplynulý týden na finančních trzích jasně definoval nový předseda amerického Fedu Kevin Warsh, jehož jestřábí debut nastartoval masivní ofenzívu amerického dolaru. Zatímco geopolitické napětí na Blízkém východě po uzavření předběžného memoranda mezi USA a Íránem mírně opadlo, energetické trhy zůstávají kvůli ukrajinským úderům na ruské rafinerie extrémně senzitivní. V evropském kontextu pak rozvířila vody Česká národní banka, která sice po čtyřech letech poprvé zvýšila úrokové sazby, avšak korunu pod tlakem globální dominance dolaru plně neochránila. 

Geopolitický závan úlevy a křehký smír v Hormuzském průlivu 

Spojené státy a Írán podepsaly rámcové memorandum, které otevírá 60denní okno pro další diplomatická jednání ve Švýcarsku a stanovuje dočasné závazky ohledně zajištění bezpečného průjezdu Hormuzským průlivem. Tato zpráva okamžitě zklidnila situaci na komoditních trzích, kde cena ropy Brent smazala své předchozí zisky a sestoupila k hladině 79,5 USD za barel. Nervozitu však nadále udržují pokračující ukrajinské útoky drony na ruské rafinerie a logistické trasy v okolí Moskvy a Krymu, což spolu s koordinací zemí G7 v Evianu ohledně diverzifikace kritických minerálů (lithia či niklu) podtrhuje hluboké strukturální změny v globální energetické bezpečnosti. 

Pro české exportéry a importéry zapojené do mezinárodního obchodu znamená tento vývoj mírné snížení bezprostředního inflačního tlaku skrze stabilizaci cen pohonných hmot, avšak celková situace zůstává vysoce volatilní. Jakékoli zakolísání v plnění memoranda by mohlo ceny energií bleskově vymrštit vzhůru, což by vyvolalo globální únik k bezpečným aktivům (risk-off sentiment) a oslabilo středoevropské měny v čele s korunou. Podnikatelé by proto měli brát současný pokles cen ropy jako dočasné okno stability a nepodceňovat zajištění měnových rizik, neboť dlouhodobá inflační rizika v dodavatelských řetězcích přetrvávají. 

Centrální banky v akci: Jestřábí Warsh a historický krok ČNB 

Měnová politika zažila mimořádně dynamický týden, kterému dominovalo první zasedání Fedu pod vedením nového předseda Kevina Warshe. Přestože americká centrální banka ponechala sazby beze změny, její agresivní rétorika a nové projekce naznačily ochotu k dalšímu utahování měnové politiky, což trhy přimělo započítat 75% pravděpodobnost zvýšení sazeb do září. Na starém kontinentu mezitím Banka Anglie podržela sazby na 3,75 %, ECB pokračovala ve zvyšování a šokovala i Česká národní banka. Ta 18. června nečekaně zvedla hlavní úrokovou sazbu o 25 bazických bodů na 3,75 % – šlo o její první zvýšení od roku 2022, vyvolané přetrvávajícími riziky jádrové inflace a mzdového růstu. 

Z pohledu tuzemských firem realizujících pravidelné měnové směny byl dopad těchto rozhodnutí asymetrický. Zvýšení sazeb ČNB bylo trhem již předem z velké části zaceněno, takže koruna na domácí impuls výrazněji nereagovala a vůči euru dokonce mírně oslabila z počátečních 24,08 až k hodnotám kolem 24,22 EUR/CZK. Naopak dravý nástup jestřábího Fedu způsobil skokové posílení dolaru na globálním trhu, což pro importéry nakupující v USD znamenalo prudké zdražení, neboť pár USD/CZK prorazil klíčovou rezistenci 21,00 a vyšplhal se až na týdenní maximum 21,21 USD/CZK. 

Měnová aréna: Dominance zelené bankovky a vývoj v regionu CEE 

Globální měnový trh ovládl silný medvědí trend na páru EUR/USD, který se z počátečních 1,1612 propadl až na tříměsíční minimum 1,1422, než mírně korigoval k 1,1464. Tento pohyb jasně demonstruje fenomén sílícího dolarového indexu (DXY), který se usadil nad svým 200denním průměrem na hodnotě 100,70. Ve středoevropském regionu se měny vyvíjely nejednotně; zatímco maďarský forint (EUR/HUF ~351,8) těžil ze širokého úrokového diferenciálu a sazby MNB na úrovni 6,25 % a polský zlotý vykazoval odolnost vůči euru díky silnému průmyslu (EUR/PLN ~4,258), rumunské leu (EUR/RON ~5,236) zůstalo přišpendlené u slabšího konce svého pásma kvůli domácím fiskálním rizikům. 

Pro české firmy obchodující s regionálními partnery přinesl týden zajímavé mikropohyby, zejména mírný pokles na páru PLNCZK z 5,687 na 5,674, což mírně zvýhodnilo dovozce z Polska. Klíčovým paradoxem týdne však zůstává, že přestože koruna díky kroku ČNB vykazuje relativní stabilitu vůči euru, v přímém souboji s americkým dolarem tahala za kratší konec provazce a tuzemští importéři čelili nejvyšším nákladům za poslední měsíce. Tento nesoulad jasně ukazuje, že regionální faktory jsou momentálně podřízeny globálnímu makroekonomickému cyklu diktovanému z Washingtonu. 

Shrnutí pro firmy 

Současný makroekonomický vývoj staví importéry a exportéry do odlišných pozic, které vyžadují aktivní přístup k řízení cash flow:

Importéři nakupující v USD: Prolomení psychologické hranice 21,00 USD/CZK a posun k 21,15 USD/CZK signalizuje, že dolar je na koni. Čekat na korekci k nižším hodnotám je aktuálně vysoce rizikové (crowded market sázky na silný dolar). Doporučujeme využít strategii layering (postupné dokupování USD v tranších) pro zajištění budoucích závazků. 

Exportéři v EUR: Mírný posun kurzu směrem k 24,22 EUR/CZK hraje exportérům do karet a nabízí atraktivnější konverze tržeb do korun. Nicméně vzhledem k tomu, že se kurz stále drží pod dlouhodobým 200denním průměrem (24,31 EUR/CZK), doporučujeme fixovat tyto úrovně pomocí forwardových kontraktů, aby byly zajištěny plánované marže proti případnému náhlému posílení koruny po stabilizaci evropských trhů. 

Obchod s regionem CEE (PLN, HUF): Relativní síla forintu a stabilita zlotého znamenají předvídatelné náklady pro firmy s expozicí v těchto měnách, avšak slabost rumunského leu (RON) zdvihá varovný prst pro ty, kteří mají v Rumunsku ne zajištěné pohledávky. 

Kalendář událostí (FX)

• Pondělí 22. 6. (09:30) | Polská makrodata:
  Očekává se meziroční růst mezd o 6,0 %. Vyšší čísla potvrdí inflační tlaky v Polsku, což může podpořit zlotý a pohnout s párem PLNCZK. 

• Pondělí 22. 6. (13:00 / 14:30) | Vystoupení Ch. Lagardové (ECB) a J. Nagela (Bundesbank):
  Klíčové komentáře k evropské měnové politice po nedávném zvýšení sazeb. Pokud zazní jestřábí tón, euro by mohlo zastavit svůj pád vůči dolaru a mírně korigovat na páru EUR/CZK. 

• Pondělí 22. 6. (15:00) | Vystoupení Ch. Wallera (Fed):
  První reakce významného člena Fedu po Warshově premiéře. Potvrzení přísného kurzu upevní dolar nad hladinou 21,00 CZK.

• Čtvrtek 25. 6. (14:30) | Americký jádrový index PCE:
  Preferovaný inflační ukazatel Fedu (očekává se jádro na 3,4 %, celkový na 4,1 %). Pokud data dopadnou hůře (vyšší inflace), trh definitivně započítá zářijové zvýšení sabez v USA, což vyvolá další vlnu posílení dolaru a tlak na korunu.