Týdeník Akcenty 16. 2. - 22. 2. 2026

Uplynulý týden potvrdil, že obchodní politika USA zůstává hlavním zdrojem tržní volatility. Rozhodnutí Nejvyššího soudu USA zneplatnit rozsáhlá cla vyvolalo úlevu na akciových trzích a oslabení dolaru, avšak následné oznámení nového 15% globálního cla podle jiného právního rámce rychle vrátilo nejistotu zpět do hry. Paralelně pokračovala geopolitická jednání v Ženevě a energetické napětí kolem Íránu a Ukrajiny udržovalo rizikovou prémii na komoditních trzích. 

Klíčové události

USA: Nejvyšší soud vs. Trump – konec, nebo nový začátek cel? 

Nejvyšší soud USA rozhodl, že reciproční cla zavedená pod IEEPA nejsou ústavně podložená (objem přes 175 mld. USD). Trhy reagovaly růstem akcií a oslabením USD. Prezident však okamžitě oznámil nové globální clo ve výši 15 % podle jiného zákonného titulu (Section 122), což podle analýzy může být pouze dočasné řešení do července 2026. 

Z tržního pohledu se tím posiluje narativ „Sell America“ – právní a fiskální nejistota kolem možných refundací cel (odhady až 200 mld. USD) vytváří tlak na dlouhé americké dluhopisy, zatímco evropské státní bondy jsou vnímány jako relativně bezpečnější alternativa. USD krátkodobě oslabil, ale zůstává citlivý na další politické kroky. 

Geopolitika a ropa: Ženeva, Írán a riziková prémie 

V Ženevě proběhla další kola jednání o Ukrajině i paralelní rozhovory USA–Írán. Přestože nebyl dosažen zásadní průlom, samotný diplomatický kanál brzdí eskalaci. Současně však pokračující útoky na infrastrukturu a napětí kolem Íránu drží ceny ropy pod vlivem geopolitické rizikové prémie. 

Vývoj ropy je klíčový pro inflační očekávání. Vyšší ceny energií by mohly zkomplikovat scénář postupného uvolňování měnové politiky v USA i Evropě. Měny citlivé na komodity (AUD, CAD) reagovaly na pohyby cen ropy, zatímco euro zůstává primárně řízeno vývojem EUR/USD a německým sentimentem. 

Evropa a region CEE: opatrnost, slabší Německo, stabilní ČNB 

Indexy PMI v eurozóně přinesly jen mírné zlepšení, zatímco německý IFO na 87,6 bodu potvrzuje pokračující slabší důvěru průmyslu. To omezuje výraznější posilování eura a drží EUR/USD pod tlakem. 

ČNB zůstává stabilní kotvou regionu – sazba 3,50 % a inflace 1,6 % vytvářejí relativně pevný fundament pro korunu. Kurz EUR/CZK se pohyboval kolem 24,20–24,25. Koruna je však nadále sekundárně závislá na globálním sentimentu a pohybu dolaru. 

Shrnutí pro firmy 

Minulý týden znovu ukázal, že kurzové pohyby jsou taženy politickými rozhodnutími rychleji než makrodaty. Rozhodnutí Nejvyššího soudu krátkodobě uklidnilo trhy, ale nové clo a hrozba dalších kroků udržují USD v režimu zvýšené volatility. 

Pro firmy s USD expozicí to znamená, že období „klidného kurzu“ nemusí trvat dlouho. Kombinace geopolitiky, obchodní politiky a fiskální nejistoty může vyvolat skokové pohyby. V současném prostředí dává smysl rozložené zajištění (layering) a aktivní práce s forwardy či opcemi, zejména u kontraktů na Q2–Q3 2026. 

Stabilita sazeb v ČR poskytuje určitou predikovatelnost, nikoli však imunitu vůči globálním výkyvům. 

Kalendář klíčových událostí tohoto týdne (FX) 

• Středa 25. 2. – EUR | Eurozóna CPI (leden, finální) 
  Inflace v eurozóně bude potvrzena finálními údaji za leden. Vyšší, než očekávaná inflace by mohla krátkodobě podpořit euro a tlumit tlak na ECB k uvolnění; slabší čísla by naopak mohla zvýšit tlak na EUR/USD a vedlejší měny.

• Čtvrtek 26. 2. – USD | Durable Goods Orders & Japonsko Leading Indicators
  USD – Durable Goods Orders (leden) Nové objednávky kapitálového zboží poskytují signál o investiční aktivitě – silnější data by mohla podpořit dolar, slabší by mohla posílit rizikovější měny.
  
  JPY – Japonské Leading Indicators (12/25) Indikátory předpokládané ekonomické aktivity z Japonska mohou ovlivnit sentiment vůči jenu, zvlášť pokud se čísla významně odchýlí od očekávání (jev často krátkodobě měří riziko/procykličnost). 

• Pátek 27. 2. – EUR | Německá CPI (leden)
  Německé cenové indexy budou zveřejněny a trhy budou testovat, zda inflace ve větší ekonomice eurozóny zůstává tlakem nebo tlak tlumí. Vyšší CPI očekávání by mohlo podpořit EUR, slabší točit sentiment směrem k bezpečnějším měnám.