Týdeník Akcenty 20. 7. - 26. 7. 2026: Křehké příměří v Zálivu srazilo ceny ropy, zasedání Fedu a síla koruny diktují tempo

Uplynulý týden na finančních trzích přinesl směs geopolitického napětí a výrazných pohybů na komoditních i devizových trzích. Ačkoliv se ceny ropy v reakci na víkendové pozastavení vojenských úderů mezi USA a Íránem stáhly ze svých maxim nad 100 USD za barel, tržní úleva zůstává pouze dočasná. Devizové trhy nyní napjatě vyhlížejí klíčová rozhodnutí centrálních bank v čele s americkým Fedem, zatímco česká koruna v regionu střední Evropy potvrzuje svou dominantní pozici opřenou o červnové zvýšení úrokových sazeb ČNB na 3,75 %.  

Geopolitický otřes a komoditní korekce (USA, Írán a energetická bezpečnost) 

Po 13 dnech intenzivních vojenských úderů mezi Spojenými státy a Íránem nastalo na konci týdne pozastavení bojů, které vytvořilo prostor pro diplomatii zprostředkovávanou Ománem, Pákistánem a Čínou. Ačkoliv oficiální místa o trvalé deeskalaci hovořit odmítají a důvodem přestávky mohou být i obavy z vyčerpání zásob amerických protivzdušných střel Patriot, finanční trhy na zprávu reagovaly okamžitou vlnou úlevy. Pod povrchem však nabídková rizika nezmizela: jemenští Húsíové zaútočili na saúdské energetické terminály u Rudého moře v Janbu a Džázánu, čímž ohrozili klíčovou náhradní tranzitní trasu obcházející blokovaný Hormuzský průliv, přičemž výpadky hlásí i ruské exportní terminály v Černém moři po útocích dronů.  

Reakce trhů na dočasné příměří byla přímočará – cena ropy Brent ranním propadem až o 7,4 % sestoupila k hranici 91–92 USD za barel, čímž smazala část masivních nárůstů z předchozích dní, a evropský plyn TTF odepsal přes 7 % pod 58,6 EUR/MWh. Tento vývoj vedl k okamžitému odlivu kapitálu z amerického dolaru, který během vyostření krize fungoval jako hlavní bezpečný přístav (safe-haven asset). Měnový pár EUR/USD se tak mírně odrazil zpět k úrovni 1,1397, přestože nadále zůstává v širším sestupném trendu pod svým 200denním klouzavým průměrem (1,1586). Současně pokles inflačních obav vlil optimismus do zlata, které posílilo o 1,4 % k hranici 4 110 USD za unci.  

Měnová politika na vážkách: Napětí před zasedáním Fedu a postoj ECB 

Hlavním hybatelem globálního finančního trhu se pro nadcházející dny stává středeční zasedání amerického Fedu, které je považováno za jedno z nejméně předvídatelných za poslední období. Finanční trhy aktuálně přisuzují přibližně 36% pravděpodobnost zvýšení základní sazby o 25 bazických bodů na 4,00 %, a to z důvodu přetrvávajících inflačních tlaků z komoditního trhu a silných dat z americké ekonomiky. V kontrastu s tím Evropská centrální banka (ECB) na svém červencovém zasedání ponechala depozitní sazbu beze změny na úrovni 2,25 % a zvolila vyčkávací taktiku, aby vyhodnotila, jak se energetický šok promítne do jádrové inflace eurozóny.  

Tato měnová divergence udržuje americký dolar v pevné pozici vůči euru i dalším světovým měnám. Měnový pár USD/CZK se během týdne pohyboval s mírným prorůstovým trendem kolem úrovně 21,21 CZK, přičemž během čtvrtka po silných makrodatech a geopolitických událostech krátkodobě vystřelil až na hodnotu 21,2834 USDCZK. Případné faktické zvýšení sazeb ze strany Fedu by znamenalo nový prorůstový impuls pro dolar a zvýšení tlaku na rozvíjející se trhy, zatímco ponechání sazeb beze změny s opatrným komentářem by umožnilo další uvolnění bezpečnostní prémie z dolarových párů.  

Vývoj v regionu CEE: Odhodlaná ČNB a divergence měnových politik 

V regionu střední a východní Evropy se naplno projevuje rozdílný přístup jednotlivých centrálních bank k bojům s inflací a hospodářským rizikům. Česká národní banka si drží pozici nejvýraznějšího „jestřába“, když po červnovém zvýšení repo sazby na 3,75 % výrazně posílila atraktivitu české koruny. Naopak Maďarská národní banka (MNB) pokračovala v uvolňování měnové politiky a 21. července snížila svou základní sazbu na 5,75 %, což vedlo k oslabení forintu. Polská národní banka (NBP) ponechala sazby na 3,75 % v reakci na inflaci pohybující se na cíli, zatímco Rumunská národní banka (BNR) drží sazby na 6,50 % kvůli dvouciferné inflaci.  

Česká koruna v tomto prostředí dominovala a vůči euru posílila až k novému lokálnímu minimu 24,072 EURCZK v závěru týdne, přičemž se aktuálně nachází kolem 24,15 EURCZK. Měnový pár EUR/HUF naproti tomu zaznamenal vysokou volatilitu – po snížení sazeb v Budapešti vyskočil až k 365,13 HUF, aby se v závěru týdne díky poklesu cen ropy korigoval k 360,9 HUF. Polský zlotý (EUR/PLN ~4,318) a rumunský leu (EUR/RON ~5,234) zůstávají stabilizované v úzkých pásmech, přičemž celý region CEE výrazně profituje z jakéhokoliv zklidnění na trhu s energiemi z důvodu své vysoké dovozní závislosti.  

Shrnutí pro firmy 

Aktuální vývoj na měnových a komoditních trzích staví tuzemské firmy před několik zásadních výzev, které vyžadují aktivní přístup k řízení kurzového rizika. Exportéři inkasující svá plnění v eurech či dolarech se musí vypořádat s posilující českou korunou, jež se dostala pod hranici 24,20 EURCZK a ukrajuje z jejich korunových tržeb. Vzhledem k tomu, že Česká národní banka drží úrokové sazby výše než Evropská centrální banka, zůstává tlak na silnou korunu nadále přítomný. Exportérům se proto otevírá prostor využít stávajících tržních korekcí k postupnému zajišťování tržeb, takzvanému layeringu, pomocí měnových forwardů. Tyto nástroje umožňují uzamknout atraktivní kurzový úrokový diferenciál na několik měsíců dopředu a stabilizovat tak budoucí cash flow.  

Naopak pro importéry nakupující v amerických dolarech znamenal dočasný pokles kurzu USD/CZK do pásma 21,12–21,20 CZK zajímavou příležitost k výhodnějšímu nákupu měny. Zde je však nutná obezřetnost vzhledem k nadcházejícímu zasedání Fedu, kde existuje reálná šance na další zvýšení úrokových sazeb, což by mohlo vést k rychlému obnovení růstového trendu amerického dolaru. Dovozci by proto neměli spoléhat na trvalé zklidnění situace na Blízkém východě a měli by zvážit fixaci části svých budoucích závazků. Celý trh s ropou a na něj navázané měny totiž zůstávají extrémně citlivé na geopolitické zprávy, kdy mohou být běžné komerční marže smazány nečekaným pohybem kurzů o desítky haléřů během jediného dne. V Akcentě proto pomáháme firmám tyto výkyvy predikovat a nastavujeme s nimi flexibilní strategie zajištění, které přesně odpovídají specifikům jejich mezinárodního obchodu.  

Kalendář událostí (FX) 

• Úterý 28. 7. (16:00 CET) | USA: Spotřebitelská důvěra (Conference Board)
  Sledované číslo ohledně síly amerického spotřebitele (očekávání 92,1 b.). Vyšší než očekávané údaje podpoří argumenty pro přísnější měnovou politiku Fedu.

• Středa 29. 7. (20:00 CET) – USA: Rozhodnutí FED o úrokových sazbách
  Nejdůležitější událost týdne. Trh je rozdělen mezi ponechání sazeb na 3,75 % a zvýšení na 4,00 %. Rozhodnutí a tisková konference guvernéra zásadně určí směr amerického dolaru a globálního sentimentu.

• Čtvrtek 30. 7. | Velká Británie: Zasedání Bank of England (BoE)
  Očekává se ponechání sazeb na 3,75 %. Důležitý bude dopad nových fiskálních opatření britské vlády na britskou libru.

• Pátek 31. 7. | Japonsko: Zasedání Bank of Japan (BoJ)
  Centrální banka rozhodne o nastavení sazeb při historicky slabém jenu (USD/JPY nad 163). Jakýkoliv jestřábí náznak může vyvolat výprodej dolaru na asijských trzích.