Týdeník Akcenty 22. 6. - 28. 6. 2026

Minulý týden na globálních trzích jednoznačně rezonoval silný americký dolar, který pod taktovkou nového guvernéra Fedu Kevina Warshe drží komunitu importérů i exportérů v neustálém napětí. Kombinace jestřábí rétoriky americké centrální banky, nečekaných klimatických extrémů v západní Evropě a geopolitického jiskření ve strategickém Hormuzském průlivu vytvořila na trzích koktejl zvýšené volatility. Pro české malé a střední podniky obchodující se zahraničím to znamenalo nutnost čelit citelnému tlaku na domácí měnu, která sice vůči euru vykazovala relativní stabilitu, ale v páru s dolarem musela vyklidit pozice.  

Dolarový hegemon pod vedením Warshe a citlivost na makrodata 

Od zasedání FOMC z poloviny června se globální narativ jasně přiklonil k režimu „vyšších sazeb po delší dobu“. Nový guvernér Fedu Kevin Warsh navíc prosazuje strategii omezeného veřejného výhledu (less forward guidance), což v praxi znamená, že finanční trhy reagují extrémně citlivě na každé nově příchozí makroekonomické číslo. Květnová celková inflace PCE v USA totiž vzrostla na 4,1 % meziročně a jádrová složka setrvala na zvýšených 3,4 %, což dává Fedu jasný mandát k opatrnosti. Dolarový index (DXY) v reakci na to vystoupal na několikaměsíční maximum 101,1, čímž bezpečně překonal svůj 200denní klouzavý průměr. Pár EUR/USD se v důsledku toho propadl až k ročnímu minimu na 1,1387, přičemž během týdne otestoval i hlubší minima u 1,1329, což vedlo přední domy z Wall Street k plošnému snižování výhledu pro euro.  

Tento vývoj má zásadní dopad na české exportéry a importéry, kteří realizují své obchody v americké měně. Pár USD/CZK během týdne zaznamenal růst a posunul se z otevíracích 21,0761 až k týdennímu maximu 21,4092, aby týden zakončil kolem úrovně 21,28. Pro tuzemské dovozce, kteří nakupují suroviny či komponenty v dolarech, to představuje okamžitý nárůst nákladů a přímý útok na jejich provozní marže. Naopak vývozci inkasující v USD sice mohou profitovat z nominálně vyšších tržeb, avšak celkově zvýšená volatilita v pásmu až 0,35 CZK během pouhých několika dnů výrazně komplikuje jakékoli finanční plánování a kalkulace budoucích zakázek, pokud firmy nevyužívají pokročilé nástroje měnového zajištění. 

Klimatické extrémy a křehké příměří v Hormuzu 

Geopolitická a klimatická scéna minulého týdne bezprostředně ovlivňovala náladu na komoditních trzích. Západní Evropu zasáhla masivní vlna extrémních veder, která vedla k omezení výkonu francouzských jaderných elektráren kvůli problémům s chlazením a zvýšila tlak na energetickou síť. Paralelně s tím Ukrajina zintenzivnila útoky drony na ruské vnitrozemské rafinerie, což omezilo tamní produkci paliv, a britskou politickou scénou otřáslo nečekané oznámení rezignace premiéra Keira Starmera. Největší drama se však odehrálo v Hormuzském průlivu, kde si USA a Írán vyměnily vojenské údery po útocích na ropné tankery. Přestože se obě strany následně dohodly na dočasném přerušení bojů před klíčovým jednáním v Kataru, situace zůstává napjatá a lodní doprava dostala doporučení se oblasti vyhnout. Surová ropa Brent na tyto události reagovala překvapivě klidně a vzrostla jen mírně k 73,2 USD za barel, jelikož spekulanti snížili své dlouhé pozice. Bezpečné přístavy naopak potvrdily svou roli – zlato se udrželo v těsné blízkosti svých rekordních maxim na úrovni 4 070 USD za unci.  

Pro malé a střední podnikatele v České republice je tento zdánlivý klid na ropě varovným signálem. Současné zlevňování ropy sice podle domácích analytiků krátkodobě zmírňuje inflační výhled pro druhé pololetí roku 2026, avšak trh se momentálně nachází v režimu takzvaného crowded market optimistů, kteří bezmezně spoléhají na hladké obnovení dodávek z Perského zálivu. Pokud by katarská jednání selhala, hrozí prudký nelineární růst cen energií a pohonných hmot. Vyšší náklady na energie fungují jako proinflační šok, který sekundárně posiluje americký dolar a zhoršuje pozici koruny. České firmy působící v logistice a energeticky náročné výrobě by tak měly současné stabilní ceny využít k fixaci nákladů, než trh plně zacení případnou eskalaci.  

Německé vystřízlivění a středoevropské kontrasty 

Ekonomická realita starého kontinentu odhalila v uplynulém týdnu hluboké strukturální rozdíly a přinesla varovná data z klíčového Německa. Předběžné ukazatele Flash PMI ukázaly prohlubující se oslavení německého soukromého sektoru, zejména v oblasti služeb, což zvyšuje riziko celkové ekonomické stagnace a slabší poptávky. V regionu střední a východní Evropy se tak hrál příběh dvou naprosto odlišných světů. Jednoznačným premiantem se stal maďarský forint, jehož domácí dezinflační příběh (pokles inflace na 1,8 %) byl natolik silný, daty podložený a důvěryhodný, že forint dokázal jako jediný odolat globálnímu tlaku dolaru, přestože maďarská centrální banka (MNB) snížila úrokové sazby na 6,00 %. Naopak česká koruna a polský zlotý se vezly na vlně globálního sentimentu a oslabovaly. Pár EUR/CZK sice zahájil týden na silnějších úrovních kolem 24,134, ale postupně oslabil (pár rostl) až k maximu 24,272, což představuje nejslabší hodnoty koruny od začátku června, a to navzdory předchozímu zvýšení sazeb ČNB na 3,75 %.  

Pro tuzemské exportně orientované podniky je prohlubující se útlum v Německu přímou hrozbou pro jejich zakázkovou naplněnost. Vzhledem k extrémní provázanosti české a německé ekonomiky se slabá poptávka u našich západních sousedů dříve či později promítne do poklesu objednávek pro české subdodavatele. Mírné oslabení koruny k hranici 24,22–24,27 za euro sice může exportérům opticky vylepšit konverzní poměr při zpětné směně tržeb do CZK, ale tento benefit je bohatě vyvážen rizikem výpadku samotného objemu obchodů. Regionální divergence navíc ukazuje, že firmy obchodující napříč Visegrádskou čtyřkou nemohou spoléhat na jednotný vývoj; zatímco expozice v HUF těží z vnitřní síly maďarské měny, CZK a PLN zůstávají plně v područí globálního risk-off nastavení, což vyžaduje striktní diverzifikaci měnových rizik.  

Shrnutí pro firmy a dopady do mezinárodního obchodu 

Aktuální makroekonomický koktejl staví mezinárodně obchodující české firmy do vysoce selektivního prostředí, kde se strategie „vyčkávání na lepší kurz“ rovná hazardu s marží.

Exportéři (expozice v EUR): Pohyb kurzu EUR/CZK v uplynulém týdnu testoval krátkodobou rezistenci kolem 24,25–24,30 a uzavřel na 24,22. Koruna se sice odrazila od svých červnových maxim, ale slábnoucí německý průmysl indikuje, že prostor pro strukturální posilování koruny je omezený. Pro exportéry je toto pásmo ideální příležitostí pro postupné zajišťování budoucích prodejů prostřednictvím strategie layeringu (vrstveného zajištění), která jim umožní zafixovat solidní kurzy pro druhou polovinu roku bez rizika, že minou případný další růst páru. 

Importéři (expozice v USD): Dovozci zažívají náročné období. Průraz páru USD/CZK nad psychologickou úroveň 21,30 a testování jarních rezistencí u 21,41 jasně demonstruje sílu dolaru podpořenou reálnými výnosy v USA. Nákupy dolaru na spotovém trhu se stávají drahými. Doporučujeme striktně využívat termínové kontrakty (forwardy) pro pokrytí plánovaných importů, protože dokud Fed pod Warshem drží jestřábí tón, riziko posunu dolaru směrem k hladině 22,00 CZK zůstává reálné.  

Regionální obchod (HUF, PLN): Pokud vaše firma obchoduje s Maďarskem, je třeba vzít v úvahu, že forint je strukturálně silný a bezpečně se drží pod svým 200denním průměrem. Naopak polský zlotý se dostal pod tlak a USD/PLN atakuje tříměsíční maxima. Zde se ukazuje síla individuálního řízení rizik – plošný přístup k CEE měnám selhává.  

Upozornění pro finanční ředitele: Trh v současnosti nezažívá paniku, ale vykazuje známky unavených trendů a vysoké nervozity. V Akcentě pomáháme firmám predikovat a efektivně zajišťovat tyto kurzové pohyby tak, aby vaše kalkulace zůstaly imunní vůči geopolitickým i klimatickým šokům. 

Kalendář událostí (FX)

• Pondělí 29. 6. | Vystoupení prezidentky ECB v Sintře (19:30 SEČ):
  Hned na úvodu týdne může šéfka ECB naznačit, jak moc hodlá evropská centrální banka reagovat na zpomalování inflace v eurozóně směrem k 3 %. Jestřábí či holubičí tón bezprostředně určí směr pro pár EUR/USD a následně i pro korunu.

• Čtvrtek 2. 7. | Červnová data z amerického trhu práce:
  Nejdůležitější makroekonomický bod týdne, který je kvůli americkému státnímu svátku (4. července) zveřejněn dříve. Silná data z trhu práce dají novému guvernérovi Fedu mandát pro delší držení vysokých sazeb, což by dál vehnalo vítr do plachet americkému dolaru. 

• Zveřejňování červnové inflace v eurozóně:
  Klíčová data pro formování sázek na zářijové zasedání ECB. Jakékoli výraznější odchylky od očekávaného zpomalení cenového růstu rozvlní evropské měnové páry.