Týdeník Akcenty 23. 3. - 29. 3. 2026

Uplynulý týden potvrdil, že hlavním tržním tématem zůstává energie. Konflikt kolem Íránu držel ropu vysoko, trhy začaly více pracovat se scénářem vyšší inflace při slabším růstu a centrální banky posunuly komunikaci směrem k opatrnosti. Pro korunu to znamenalo pokračující tlak, protože domácí nízká inflace tentokrát nestačí vyvážit silnější dolar, dražší energie a slabší výhled eurozóny.  

Klíčové události

Energie a Blízký východ: stagflační scénář už není jen teorie 

Nejsilnějším příběhem týdne byl pokračující energetický šok. Brent se v březnu dostal nad 115 USD za barel a podle Reuters byl za měsíc zhruba o 59 % výše, což je pohyb, který už trhy nečtou jen jako krátkodobou komoditní epizodu, ale jako makroekonomický problém. Dražší energie zvyšují inflační rizika právě ve chvíli, kdy se v Evropě čekalo spíše další uklidnění cen, a zároveň zhoršují růstový výhled pro průmysl i domácnosti.  

Pro region CEE je to typicky nepříjemná kombinace. Vyšší ceny ropy zhoršují obchodní bilanci, tlačí vzhůru náklady firem a přes globální „risk-off“ podporují dolar. Pro korunu to znamená, že i bez domácího inflačního problému může zůstávat pod tlakem, pokud se trh bude dál soustředit na energie a bezpečnostní riziko. To je důvod, proč je v současném prostředí důležitý nejen pár EUR/CZK, ale velmi silně i USD/CZK.  

ECB a Fed: sazby zůstaly stát, ale trh slyší spíš „higher for longer“ 

Druhým klíčovým tématem byla reakce centrálních bank. Fed, ECB i Bank of England sice minulý týden sazby ponechaly beze změny, ale společným jmenovatelem jejich komunikace bylo upozornění na vyšší inflační rizika spojená s energiemi. U ECB se navíc v průběhu týdne rozhořela debata, zda by při trvalejším energetickém šoku nemohlo dojít i k dalšímu zpřísnění. Reuters citoval jak jestřábí hlasy zdůrazňující připravenost jednat, tak opatrnější členy Rady guvernérů, kteří zatím nevidí dost důkazů pro rychlou reakci.  

Pro euro je to smíšený signál. Vyšší sazby by mu teoreticky pomáhaly, ale současně platí, že energetický šok dopadá na eurozónu citelněji než na USA. U Fedu se navíc znovu otevírá otázka, zda dražší energie neudrží americké sazby vysoko déle, než trh čekal ještě před pár týdny. Philip Jefferson tento týden výslovně uvedl, že trvale vyšší ceny energií mohou zhoršit inflaci i výdaje domácností a firem. Výsledkem je prostředí, které je podpůrné pro dolar a nepříznivé pro rizikovější měny regionu, i když samotný EUR/USD nepůsobí jednostranně.  

Česko a eurozóna: domácí inflace nízko, ale kurz stále řídí zahraničí 

Domácí příběh zůstává relativně klidný. ČNB 19. března jednomyslně ponechala 2T repo sazbu na 3,50 % a v zápisu uvedla, že rizika výhledu inflace hodnotí jako vyrovnaná. Zároveň ale výslovně zmínila dopady dražších energetických komodit a nejistotu spojenou s vnějším prostředím. To odpovídá i únorové inflaci na 1,4 %, která sama o sobě vytváří pro korunu spíše stabilizační rámec, nikoli impuls k výraznému posílení.  

Pro korunu je v tuto chvíli zásadní, že domácí fundament nestačí. Březnový flash PMI v eurozóně ukázal zpomalení soukromého sektoru téměř ke stagnaci a Německo zůstává pod tlakem dražších energií i slabšího sentimentu. Reuters navíc uvedl, že německý PMI spadl na tříměsíční minimum a ifo index se zhoršil na 86,4 bodu, což potvrzuje, že evropský průmysl vstupuje do energetického šoku už oslabený. Právě proto koruna zůstává kolem 24,5 EUR/CZK a vůči dolaru je ještě slabší — kurz teď řídí více Berlín, ropa a dolar než Praha.  

Shrnutí pro firmy 

Poslední týden byl hlavně o tom, že se tržní debata definitivně posunula od „kdy budou sazby klesat“ k otázce, zda centrální banky nebudou muset zůstat přísné déle, než se čekalo. Pro firmy to znamená, že kurzové riziko je dnes méně o domácích statistikách a více o energiích, dolaru a vývoji eurozóny.  

Prakticky to znamená jediné: nestačí sledovat jen EUR/CZK. Stejně důležitý je i USD/CZK, protože právě přes něj se do nákladů promítají energie, doprava a část surovin. Pokud ropa zůstane vysoko a dolar silný, může koruna vůči euru oslabovat jen pozvolna, ale vůči dolaru citelněji. V takovém prostředí dává smysl aktivní řízení dolarové expozice, postupné zajištění a práce s více scénáři, protože čekání na „lepší kurz“ bývá při podobných geopolitických šocích spíše dražší strategie. 

Kalendář událostí (FX): Týden od 30. 3. 2026 

• Pondělí 30. 3. | Německá březnová inflace (CPI)
  První ostrý test dopadu drahé ropy na evropské ceny. Pokud inflace v Německu překoná odhady, posílí to očekávání, že ECB ponechá sazby vysoko, což může krátkodobě podpořit EUR vůči koruně. 

• Středa 1. 4. | Report ADP z amerického trhu práce a indexy PMI
  Předskokan pátečních hlavních dat z USA. Vzhledem k probíhajícímu konfliktu v Íránu trh citlivě reaguje na sílu americké ekonomiky; silná čísla upevní pozici dolaru jako bezpečného přístavu a udrží USD/CZK nad hranicí 21,30. 

• Pátek 3. 4. | Vládní data o nezaměstnanosti v USA (NFP) Nejdůležitější makrodata měsíce. V kombinaci s nízkou likviditou kvůli svátku v Evropě (Velký pátek) hrozí na párech s korunou prudké výkyvy. Pokud budou data z USA silná, dolar může agresivně posílit, což prodraží veškeré nákupy energií a surovin kótovaných v USD.