Týdeník Akcenty 25. 5. - 31. 5. 2026

Uplynulý týden se na trzích nesl hlavně ve znamení kombinace dražší ropy, vyšších inflačních rizik a jestřábější rétoriky hlavních centrálních bank. Pro český trh je podstatné, že koruna vůči euru zůstává mimořádně stabilní kolem 24,28 EUR/CZK, zatímco větší nejistota se dál soustředí na dolarovou stranu trhu. Pro firmy to znamená, že klid na EUR/CZK neznamená nízké celkové kurzové riziko – vyšší volatilita zůstává především u USD/CZK, a to kvůli ropě, americké inflaci a očekáváním kolem Fedu.

Klíčové události

Ropa a Blízký východ: energetické riziko zůstává ve hře 

Hlavním globálním tématem týdne zůstalo napětí na Blízkém východě. Cena ropy znovu rostla poté, co se zvýšilo napětí mezi USA a Íránem a trh dál sleduje situaci kolem Hormuzského průlivu. Brent se vrátil zhruba k 93 USD za barel a energetická prémie tak zůstává v cenách dál přítomná. 

Pro Evropu i Česko je to důležitá zpráva hlavně proto, že dražší ropa představuje přímý nákladový tlak. Přes pohonné hmoty se rychle promítá do dopravy, logistiky a části výrobních vstupů, a tím i do inflačních očekávání. Pro korunu je to smíšený faktor: vyšší cena ropy a zvýšená globální nervozita obvykle podporují dolar a zvyšují opatrnost vůči měnám menších otevřených ekonomik, na druhou stranu koruna zatím vůči euru zůstává velmi stabilní. 

Z pohledu firem je teď podstatné hlavně to, že energetické riziko dál nejde ignorovat. Importéři energií, surovin a dolarových vstupů zůstávají citliví nejen na cenu samotné komodity, ale i na případný návrat silnějšího dolaru. 

Fed i ECB znějí jestřáběji, ale dolarové riziko je stále výraznější než eurové 

Druhým klíčovým tématem týdne byla centrální banka v USA a eurozóně. Americký dubnový PCE index meziročně vzrostl o 3,8 % a jádrový PCE o 3,3 %, což znovu posílilo úvahy, že Fed nebude se snižováním sazeb spěchat. Trh naopak začal více připouštět, že dalším krokem může být spíše delší období vyšších sazeb, případně i návrat debaty o dalším utažení měnové politiky. 

Podobně jestřáběji začíná působit i ECB. Její představitelé v posledních dnech opakovaně naznačovali, že vyšší inflace a dražší energie mohou vyžadovat rychlou reakci. Pro euro je to samo o sobě podpůrné, ale efekt je limitovaný tím, že eurozóna zároveň čelí slabšímu růstovému výhledu a drahé energie zhoršují podmínky pro evropský průmysl. 

Pro český trh je z toho důležitý jeden praktický závěr: zatímco EUR/CZK zůstává ukotvený kolem 24,3, větší kurzové riziko se přesouvá do páru USD/CZK. Pokud Fed zůstane přesvědčivější než ECB a americká inflace zůstane odolná, dolar může zůstávat pevnější i bez dramatického pohybu na koruně vůči euru. Právě proto dnes pro české firmy dává větší smysl sledovat dolarové expozice než spoléhat jen na klidný vývoj eura. 

Německo, Česko a CEE region: koruna drží stabilitu, ale region není bez rizika 

Třetím důležitým tématem týdne byl růstový výhled v Německu, české ekonomice a širším regionu střední Evropy. Německá rada ekonomických expertů snížila odhad růstu německé ekonomiky pro rok 2026 na 0,5 %, a to hlavně kvůli drahým energiím, důsledkům konfliktu na Blízkém východě a nejistotě v globálním obchodě. Pro české exportéry je to podstatné, protože právě německá poptávka zůstává klíčovým faktorem pro velkou část českého průmyslu. 

Současně zpřesněný odhad českého HDP za první čtvrtletí ukázal růst zhruba o 0,2 % mezikvartálně a kolem 2,2 % meziročně. To potvrzuje obraz ekonomiky, která sice není v recesi, ale zároveň negeneruje tak silný růst, aby sama o sobě vytvářela tlak na výraznější posílení koruny. 

Důležité je ale sledovat i regionální srovnání v CEE. Polský zlotý zůstává relativně stabilní díky větší a diverzifikovanější ekonomice a také díky opatrnému postoji NBP. Maďarský forint je naopak tradičně citlivější na kombinaci energetických šoků, politického sentimentu a změn sazebního výhledu. Koruna se v tomto srovnání drží mezi nimi: není tak zranitelná jako forint, ale zároveň nemá tak silný domácí příběh jako zlotý, pokud jde o velikost trhu a domácí poptávku. 

Pro české firmy je to důležité i obchodně. Polsko je pro Česko významný regionální partner, a pokud zlotý zůstává pevnější, české firmy mohou čelit vyšší cenové konkurenci na polském trhu i v širším regionu. Maďarsko je menší, ale pro průmyslové a dodavatelské řetězce dál důležité, přičemž silnější výkyvy forintu často fungují jako varovný signál pro sentiment vůči celému CEE prostoru. Jinými slovy: i když se koruna vůči euru drží stabilně, regionální nálada se může rychle změnit podle toho, co udělá zlotý, forint a jejich centrální banky. 

Právě proto koruna dál působí jako měna, kterou v krátkém horizontu víc řídí vnější prostředí než čistě domácí příběh. Stabilní sazby ČNB a relativně klidná domácí inflace pomáhají držet EUR/CZK v úzkém pásmu, ale výraznější posílení koruny limituje právě slabší německý výhled, opatrná evropská poptávka a proměnlivý sentiment v celém CEE regionu. 

Shrnutí pro firmy 

Nejdůležitější zpráva týdne je, že koruna vůči euru zůstává velmi stabilní, ale celkové kurzové riziko rozhodně nezmizelo. Klid na EUR/CZK může působit uklidňujícím dojmem, ve skutečnosti se ale větší část nejistoty přesouvá na dolarovou stranu trhu. Právě tam se teď koncentruje vliv dražší ropy, amerických výnosů, inflačních očekávání a jestřábější rétoriky Fedu. Pro české firmy to znamená, že eurové plánování zůstává relativně komfortní, ale u dolarových plateb, vstupů a energií je potřeba počítat s vyšší citlivostí trhu a s rychlejšími změnami sentimentu. 

Vedle globálních faktorů je navíc důležité sledovat i širší region střední Evropy. Polský zlotý zatím působí jako relativně stabilní regionální kotva, zatímco maďarský forint bývá tradičně citlivější na změny nálady, energetické šoky a politické signály. Koruna se pohybuje někde mezi nimi – není tak zranitelná jako forint, ale zároveň nemá dost silný domácí impuls, aby výrazněji posilovala sama od sebe. Pro české exportéry i importéry tak dál platí, že vedle domácích dat je potřeba vnímat i to, co se děje v Polsku, Maďarsku a hlavně v Německu, protože právě kombinace německé poptávky, regionálního sentimentu a dolarového vývoje bude v nejbližších týdnech pro korunu určující. 

FX Kalendář: Co nás čeká v příštím týdnu? 

• Úterý 2. června | Eurozóna: Předběžná inflace (CPI) za květen
  Klíčový report pro Evropskou centrální banku, u kterého se očekává další zrychlení růstu cen kvůli drahým energiím. Vyšší než očekávané číslo okamžitě podpoří evropskou měnu a může vést k mírnému tlaku na růst kurzu EUR/CZK. Pro tuzemské importéry z eurozóny by to znamenalo hrozbu dražších vstupů, zatímco exportéři mohou případných vyšších úrovní využít k fixaci budoucích tržeb přes forwardové kontrakty od Akcenty. 

• Středa 3. června | USA: Index ISM ze služeb za květen
  Ukazatel zdraví největšího sektoru americké ekonomiky, který napoví, zda tamní hospodářství navzdory vysokým sazbám vykazuje známky odolnosti. Pokud index dopadne nad očekávání, dolar dále posílí na globální scéně a zatlačí na korunu k hladině 21,00 USD/CZK. Pro české dovozce nakupující v dolarech jde o rizikový moment, kdy se vyplatí nespoléhat na náhodu a využít zajišťovací strategii layering k průměrování kurzu. 

• Pátek 5. června | USA: Nezemědělské mzdy (NFP report) za květen
  Nejdůležitější report z amerického trhu práce a hlavní globální hybatel konce týdne. Silná tvorba pracovních míst by potvrdila stagflační obavy a definitivně smazala naděje na pokles sazeb Fedu v tomto roce, což by na trzích vyvolalo vlnu averze k riziku (risk-off). Pro korunu by to znamenalo okamžitý tlak na oslabení, což je pro tuzemské firmy jasným varováním, aby nenechávaly své otevřené devizové pozice před víkendem nechráněné.