Týdeník Akcenty 27. 4. - 3. 5. 2026

Uplynulý týden potvrdil, že hlavní příběh pro trhy zůstává stejný: energie, centrální banky a slabší eurozóna. Koruna se vůči euru držela relativně stabilně kolem 24,38 EUR/CZK, ale vůči dolaru zůstala citlivější, protože právě dolarová noha nyní víc odráží geopolitické riziko, ceny energií a očekávání ohledně Fedu. Pro české firmy tak dál platí, že klid na EUR/CZK neznamená klid v celém kurzovém riziku.  

Klíčové události

ECB drží sazby, ale červnové zvýšení je znovu ve hře 

ECB 30. dubna ponechala sazby beze změny, ale současně upozornila, že válka s Íránem zvyšuje inflaci přes energie a zároveň zhoršuje ekonomickou aktivitu. Inflace v eurozóně v dubnu zrychlila na 3,0 % z březnových 2,6 %, hlavně kvůli dražší energii, a že trh znovu pracuje se scénářem červnového zvýšení sazeb. To je pro ECB nepříjemná situace: slabší růst a vyšší inflace současně.  

Pro euro je to krátkodobě podpůrné, protože vyšší pravděpodobnost utažení drží EUR/USD nad 1,17. Pro české firmy je ale důležité, že vyšší sazby ECB samy o sobě neřeší problém drahé energie ani slabší poptávky v eurozóně. Pro exportéry do eurozóny tak zůstává hlavní riziko spíš v horším výhledu evropské poptávky než ve samotném kurzu eura.  

Eurozóna téměř stagnuje, zatímco česká ekonomika dál roste jen opatrně 

HDP eurozóny v prvním čtvrtletí vzrostl jen o 0,1 % mezikvartálně, což potvrzuje, že energetický šok přichází v době, kdy evropská ekonomika už předtím ztrácela dynamiku. Právě energetická závislost eurozóny z ní dělá jednu z nejzranitelnějších oblastí vůči narušení dodávek přes Hormuzský průliv. Pro Česko je to důležité hlavně přes Německo a širší průmyslový cyklus v eurozóně.  

Domácí obrázek je o něco klidnější. Podle předběžného odhadu ČSÚ český HDP v Q1 2026 vzrostl o 0,2 % mezikvartálně a o 2,1 % meziročně. To potvrzuje obraz ekonomiky, která sice neroste rychle, ale není v recesi. Pro korunu je to spíše stabilizační rámec než impuls k výraznému posílení. Jinými slovy: domácí fundament není špatný, ale bez silnějšího oživení eurozóny je prostor pro výraznější zisky koruny proti euru omezený.  

Dolar zůstává pro české firmy klíčovější než euro 

Na straně dolaru trh dál řeší, jak dlouho Fed zůstane přísný. Barclays nově čeká první snížení sazeb až v březnu 2027 a že trh podle CME FedWatch dává vysokou pravděpodobnost stabilním sazbám po zbytek roku 2026. Důvodem jsou stále vyšší energetické ceny a obava, že se inflační tlak z energií přenese do širší cenové dynamiky. To je prostředí, které drží dolar relativně silný, i když EUR/USD neukazuje dramatický jednosměrný trend.  

Pro české firmy z toho plyne praktický závěr: hlavním zdrojem pohybu je teď spíš USD/CZK než EUR/CZK. Koruna vůči euru zůstává relativně stabilní, ale vůči dolaru je zranitelnější, protože právě přes dolar se do nákladů promítají energie, doprava a část dovozních vstupů. To je důležité hlavně pro importéry placené v USD, kteří sice dnes nečelí extrémnímu kurzu, ale zůstávají vystaveni “headline” riziku z Blízkého východu a americké měnové politiky.  

Shrnutí pro firmy 

Koruna zatím vůči euru drží stabilitu, ale prostředí je méně klidné, než naznačuje samotný kurz EUR/CZK. Hlavní riziko leží v kombinaci drahé energie, opatrnějších centrálních bank a slabší eurozóny. Pro exportéry je teď klíčové hlídat hlavně vývoj evropské poptávky, pro importéry dolarové platby a energetické vstupy.  

Prakticky to znamená jediné: nestačí sledovat jen EUR/CZK. Stejně důležitý je i USD/CZK, protože právě tam se v tuto chvíli kumuluje větší část geopolitického a inflačního rizika. V takovém prostředí dává smysl postupné zajištění a práce s více scénáři, protože krátkodobé kurzové pohyby budou i nadále více řízené "headline” rizikem než domácími statistikami. 

Kalendář událostí (FX): Co sledovat příští týden? 

• Pondělí 4. května | PMI ve výrobě
  PMI ve výrobě První důležitý test týdne ukáže, jak se do průmyslu propisuje drahá energie a nejistota kolem Hormuzu. Slabší sentiment by byl negativní hlavně přes očekávání slabšího exportu a opatrnějšího regionálního růstu. 

• Středa 6. května |  Dubnová inflace 
  dubnová inflace Klíčové bude, zda se vyšší ceny energií a pohonných hmot dál propisují do domácí inflace. Vyšší číslo by mohlo koruně krátkodobě pomoci přes nižší sázky na pokles sazeb, slabší údaj by naopak podpořil očekávání měkčí ČNB. 

• Čtvrtek 7. května | zasedání ČNB
  Zasedání ČNB Nejdůležitější domácí událost týdne. Trh bude sledovat hlavně tón komunikace – zda ČNB zdůrazní inflační rizika z energií, nebo bude současný šok vnímat spíše jako přechodný. Pro korunu bude důležitější rétorika než samotné rozhodnutí o sazbách.