Týdeník Akcenty 4. 5. - 10. 5. 2026

Uplynulý týden přinesl pro český trh nepříjemnou kombinaci vyšší inflace, dražší ropy a opatrnější rétoriky centrálních bank. Koruna se vůči euru držela relativně stabilně kolem 24,3 EUR/CZK, ale vůči dolaru zůstala citlivější, protože právě přes USD se do ekonomiky promítají energie, doprava i část dovozních vstupů. Pro firmy tak dál platí, že klid na EUR/CZK neznamená klid v celém kurzovém riziku.

Klíčové události

Česká inflace zrychlila a ČNB zůstává opatrná

Hlavní domácí událostí týdne byla dubnová inflace. Předběžný odhad ČSÚ ukázal růst spotřebitelských cen o 2,5 % meziročně a 0,5 % meziměsíčně, tedy znatelné zrychlení oproti březnovým 1,9 %. To je důležité hlavně proto, že inflace se znovu vzdálila od 2% cíle ČNB a zužuje prostor pro případné uvolnění měnové politiky. Zároveň ale platí, že významnou část růstu táhnou energie a pohonné hmoty, tedy nákladové faktory, které firmám zhoršují marže a samy o sobě nevypovídají o přehřívání ekonomiky.

ČNB na tento vývoj reagovala opatrně a ponechala sazby beze změny. Repo sazba zůstala na 3,50 %, diskontní na 2,50 % a lombardní na 4,50 %. To koruně poskytuje určitou oporu přes stále relativně atraktivní úrokový diferenciál. Pro firmy je důležité, že bankovní rada zatím nepůsobí dojmem, že by chtěla se sazbami rychle hýbat jedním nebo druhým směrem. Pro EUR/CZK to znamená spíše scénář stability než výrazného oslabení, ale pro dolarové závazky zůstává riziko vyšší.

Ropa a Blízký východ dál drží dolar ve hře

Druhým hlavním tématem týdne byla ropa. Po odmítnutí íránské odpovědi na americký mírový návrh znovu zdražila a geopolitická prémie se v cenách energií udržela. Pro otevřenou ekonomiku Česka je to citlivé hned z několika důvodů: přes ceny pohonných hmot, náklady na dopravu, logistiku a také přes dolar, ve kterém se energie i řada dalších komodit obchodují.

Právě tady se láme hlavní kurzový příběh týdne. Zatímco EUR/CZK zůstával relativně klidný, USD/CZK zůstává pro firmy důležitější a zranitelnější. Vyšší ropa totiž obvykle podporuje dolar jako bezpečný přístav a současně zdražuje dovoz energií. Pro české importéry je proto aktuálně důležitější sledovat dolarovou nohu než samotné euro. Přestože je USD/CZK stále níže než v krizových epizodách minulého roku, prostor pro krátkodobé zdražení dolarových vstupů zůstává otevřený.

Eurozóna a Německo vysílají smíšené signály

Pro český export zůstává zásadní vývoj v eurozóně, zejména v Německu. ECB v uplynulém týdnu začala znít opatrněji jestřábím tónem, protože dubnová inflace v eurozóně vzrostla na 3 %. To drží euro relativně pevné a posouvá debatu od snižování sazeb zpět k možnosti dalšího utažení. Z pohledu kurzu je to pro euro podpůrné, ale z pohledu reálné ekonomiky je příběh méně příznivý.

HDP eurozóny v prvním čtvrtletí vzrostl jen o 0,1 % mezikvartálně a německý výhled zůstává opatrný, i když březnový export krátkodobě překvapil růstem. Pro české firmy je to důležitá zpráva: krátkodobá data mohou vypadat o něco lépe, ale strukturálně zůstává evropská poptávka křehká. To znamená, že i když koruna nečelí výraznému tlaku na oslabení vůči euru, exportéři musí počítat s tím, že větším problémem než kurz může být v dalších měsících volatilita objednávek a slabší poptávka z klíčových trhů.

Shrnutí pro firmy

Poslední týden přinesl kombinaci vyšší inflace, dražší ropy a opatrnějších centrálních bank. Pro korunu je pozitivní, že ČNB zůstává opatrná a sazby drží výše. Proti tomu ale působí geopolitika, dražší energie a nejistý výhled eurozóny.

Pro exportéry je aktuálně klíčové hlídat hlavně vývoj evropské poptávky. Pro importéry dolarové platby, energie a vstupy. Hlavní praktické riziko teď neleží v EUR/CZK, ale spíš v USD/CZK, protože právě tam se koncentruje větší část geopolitického a inflačního tlaku. V takovém prostředí dává smysl postupné zajištění a práce s více scénáři místo spoléhání na jednorázové načasování trhu.

FX Kalendář: Co nás čeká v příštím týdnu?

• Pondělí 11. května | Česko: Maloobchodní tržby
  První indikátor kondice domácí poptávky. Pokud tržby rostou, potvrzuje to oživení spotřeby domácností, což je pro ČNB argument k udržení vyšších sazeb. Silná data jsou mírně pozitivní pro korunu, protože snižují pravděpodobnost brzkého uvolňování měnové politiky.

• Středa 13. května (09:00) | Česko: Definitivní data o inflaci (CPI) za duben
  Nejdůležitější domácí údaj týdne. Pokud inflace překoná očekávání (směrem k 2,7 % a výše), koruna pravděpodobně posílí pod 24,20 EUR/CZK v reakci na "jestřábí" očekávání trhu. Slabší číslo by naopak podpořilo tezi o dosažení inflačního vrcholu a korunu by mohlo poslat k oslabení nad 24,40.

• Středa 13. května (14:30) | USA: Index spotřebitelských cen (CPI)
  Globální hybatel trhu. Vyšší inflace v USA by znamenala "silnější dolar po delší dobu", což tradičně vytlačuje investory z rizikovějších měn, jako je koruna. Pro importéry z USA jde o kritický moment, který může skokově zdražit nákupy v USD.

• Čtvrtek 14. května (14:30) | USA: Index cen výrobců (PPI)
  Ukazatel, který napoví, jaké nákladové tlaky jsou v americkém potrubí. Pro český trh je důležitý skrze korelaci s globálním sentimentem – pokud PPI potvrdí klesající trend, dolar by mohl povolit, což by koruně (v páru USD/CZK) ulevilo od současných tlaků.

• Pátek 15. května (11:00) | Eurozóna: HDP za Q1
  Zásadní zpráva pro český exportní motor. Potvrzení růstu v eurozóně by stabilizovalo kurz eura a dalo koruně pevnější půdu pod nohama. Naopak revize směrem dolů (zejména u Německa) by byla pro korunu negativním signálem, značícím slabší poptávku po českém zboží v nadcházejících měsících.