Týdeník Akcenty 9. 3. - 15. 3. 2026

Uplynulý týden přinesl pro trhy výrazný energetický a geopolitický šok. Eskalace konfliktu kolem Íránu vytlačila ropu nad 100 USD za barel a na vrcholu paniky až k úrovním kolem 119 USD, což znovu otevřelo debatu o stagflačním scénáři pro Evropu. Pro měny střední Evropy to znamenalo nepříjemnou kombinaci dražších energií, silnějšího dolaru a vyšší averze k riziku.  

Klíčové události

Ropa a Blízký východ: pro CEE nepříjemný inflační i kurzový šok 

Hlavním tématem týdne byl prudký růst cen ropy po eskalaci konfliktu na Blízkém východě a narušení dopravy v oblasti Hormuzského průlivu. Pro Evropu je to citlivější než pro USA, protože eurozóna je čistý dovozce energií. Vyšší cena ropy tak neznamená jen dražší pohonné hmoty, ale i tlak na dopravu, logistiku, chemii a průmysl, tedy sektory, které se do spotřebitelských cen propisují postupně v dalších kolech. Reuters zároveň upozornil, že trh začal kvůli ropnému šoku znovu přeceňovat očekávání sazeb u řady centrálních bank.  

Pro region CEE je to typicky negativní kombinace: dražší ropa zhoršuje obchodní bilanci a současně přes globální „risk-off“ podporuje dolar. Nejzranitelnější v takovém režimu bývá forint, o něco méně koruna a relativně nejodolněji se obvykle drží zlotý. Pro českou korunu je navíc důležité, že ropný šok neprochází jen přes EUR/CZK, ale velmi silně i přes USD/CZK, protože ropa a řada dalších komodit se oceňují v dolarech.  

Dolar zůstal silný, ECB se dostala pod tlak 

Dolar během týdne zůstal blízko letošních maxim, protože trh omezil sázky na brzké snižování sazeb Fedu a současně hledal bezpečí v americké měně. Reuters popsal, že dolar těžil jak z geopolitického napětí, tak z růstu cen ropy, který dopadá na eurozónu výrazněji než na USA. Současně se v peněžních trzích zvýšila zahraniční poptávka po dolarech na nejsilnější úrovně od dubna 2025. To je důležité i pro firmy v regionu, protože silný dolar zdražuje energie, dopravu i dolarové vstupy, i když se domácí makroekonomická data výrazně nemění.  

ECB se mezitím dostala do velmi nepříjemné pozice. Ekonomika eurozóny zůstává křehká, ale nový energetický šok znovu zvýšil inflační rizika a podle Reuters vedl část trhu k úvahám, že ECB bude muset zůstat tvrdší, než se čekalo ještě před několika týdny. Pro euro je to smíšené: vyšší sazby by mu teoreticky pomáhaly, ale současně platí, že drahá energie a slabší průmysl dopadají na eurozónu více než na USA. V praxi proto euro v daném týdnu spíše ztrácelo vůči dolaru.  

Česko a region: domácí inflace nízko, kurz ale řídí zahraničí 

Domácí inflační obrázek v Česku zůstává na první pohled příznivý. Podle ČSÚ předběžný HICP v únoru zpomalil na 0,9 % meziročně a mimo harmonizovanou metodiku trh pracoval s celkovou inflací kolem 1,4 %. Zimní prognóza ČNB přitom počítala pro rok 2026 s průměrnou inflací kolem 1,6 % a s relativně příznivým vývojem cen paliv. Právě zde ale přichází zlom: pokud ropa zůstane vysoko a dolar silný, dezinflační polštář z levnějších energií mizí. Reuters navíc citoval člena bankovní rady ČNB, že debata o zvýšení sazeb je zatím předčasná, ale stabilní politika po většinu roku je v současném prostředí stále pravděpodobný základní scénář.  

Pro korunu to vytváří paradoxní mix. Domácí fundament není špatný, ale kurz v tuto chvíli neřídí Praha, nýbrž zahraničí: ropa, dolar a globální sentiment. Navíc průmysl eurozóny vstoupil do energetického šoku už oslabený - v lednu výroba meziměsíčně klesla o 1,5 % místo očekávaného růstu - a německý institut IfW kvůli dražším komoditám zhoršil letošní růstový výhled Německa a zvýšil odhad inflace. To je nepříjemná kombinace i pro český exportní sektor.  

Shrnutí pro firmy 

Nejsilnější příběh týdne nebyl český, ale globální: energie → inflace → silnější dolar → tlak na regionální měny. Pro firmy to znamená, že nestačí sledovat jen EUR/CZK. Stejně důležitý je i pár USD/CZK, protože právě přes něj se do nákladů promítají energie, doprava, část surovin i některé dovozní komponenty.  

Pokud ropa zůstane nad 100 USD a dolar silný, může koruna vůči euru oslabovat jen mírně, ale vůči dolaru citelněji. V takovém prostředí dává smysl postupné zajištění, práce s více scénáři a aktivní řízení dolarové expozice. Čekání na „lepší kurz“ je při podobných geopolitických šocích zpravidla dražší než systematický hedging. 

Kalendář událostí (FX): Týden od 16. 3. 2026 

• Pondělí 16. 3. | Zasedání Rady pro zahraniční věci EU
  Klíčové pro koordinovanou reakci na konflikt v Íránu. Jakákoliv zmínka o sankcích může pohnout s EUR. 

• Čtvrtek 19. 3. | Zasedání Bankovní rady ČNB
  Nejsledovanější událost týdne. Trh bude hledat signály, zda banka kvůli ropnému šoku změní svou rétoriku ohledně budoucího zvyšování sazeb. 

• Pátek 20. 3. | Data o průmyslové výrobě v Německu
  Zásadní pro odhad poptávky po českém exportu. Slabá čísla by mohla vyvinout tlak na oslabení CZK i EUR.