Velký obraz - Co se stalo přes noc - 6.3.2026

Šestý den konfliktu USA–Írán. Počáteční panika odeznivá, ale rizika pod povrchem se prohlubují. [cite: 5] Asijské trhy se přes noc zotavily (KOSPI roste, Šanghaj v zeleném), americké akcie drží — ale pod povrchem je situace znepokojivější, než napovidají titulky: [cite: 6]

1. Trhy se uklidněly, ale válka ne. CENTCOM hlásí pokles íránských raketových odpalu o 86 % a dronových o 73 % oproti vrcholu — ale může jít o doplňování zásob, ne ústup. [cite: 7] Zatím bylo napadeno 11 lodí. Přes noc explodoval tanker u Kuvajtu. Asi 3 000 plavidel zůstává zablokováno nebo přesměrováno. [cite: 8] Hormuzský průliv zůstává fakticky uzavřen. [cite: 9]
2. Čína zastavila vývoz nafty a benzínu. Peking pozastavil export palivových produktů, aby si nakoupil strategické zásoby. [cite: 10] To je obrovský signál — druhá největší ekonomika světa se připravuje na dlouhodobý výpadek dodávek. [cite: 11] Když Čína hromadí, mělo by to znepokojit všechny. [cite: 12]
3. Dolar drží své zisky — je to strukturální, ne dočasné. [cite: 13] CEO Goldman Sachs David Solomon označil reakci západních trhů za „klidnější, než by se dalo čekat“ — což naznačuje sebespokojenost. [cite: 14] DXY kolem 99, EUR/USD na 1,1605. ING popisuje současnou fázi jako „široký FX deleveraging“ — už to není jen energetický šok, ale globální přecenění rizik. [cite: 15]
4. Polská centrální banka překvapila — snížila sazby i přes válku. [cite: 16] RPP včera snížila referenční sazbu o 25 bps na 3,75 %, což překvapilo trh, který čekal zachování sazeb na 4,00 %. [cite: 17] Vlastní projekce NBP ukazovala inflaci jen 2,3 % (bez započítání konfliktu). [cite: 18] Guvernér Glapiński má dnes v 15:00 tiskový briefing — jeho tón bude klíčový pro směr PLN. [cite: 19]
5. NATO se rozrůstá — plazivá eskalace. Kanadský premiér Carney nevyčítl vojenskou účast. [cite: 20] Senát USA dal Trumpovi volné ruce bez omezení válečnými pravomocemi. [cite: 21] Trump „aktivně zvažuje“ postránickou roli USA po válce — včetně změny režimu. [cite: 22] HSBC modeluje tři scénáře od rychlého ukončení po plný regionální konflikt. [cite: 23]

Silný dolar — Aktualizace den 6 [cite: 25]

Síla dolaru se konsoliduje, neslábne. DXY na 98,99 (+0,22 % dnes). [cite: 27] EUR/USD na 1,1605, výrazně pod 200denním klouzavým průměrem (EMA) 1,1772 se silným klesajícím trendem (ADX 46,7). [cite: 28] ING popisuje současnou fázi jako „široký FX deleveraging“ — to znamená, že už to není jen energetický šok, ale globální přecenění rizik. [cite: 29]

USD kříže vypráví větší příběh než EUR kříže. [cite: 30]

Dolar vs. měny CEE — Aktuální úrovně [cite: 31]

Ropa a energie — Čína se připojuje k panice [cite: 35]

• Co je nového 6. den: Průliv zůstává fakticky uzavřen. Pojišťovny neobnovily válečné pojistné kryttí. [cite: 37]
• Trump nabídl doprovod námořnictva a státní pojištění tankerů, což včera krátce stlačilo ropu z $85 na $83 — ale Brent je ráno zpět nad $84. [cite: 38]
• Exploze tankeru u Kuvajtu a ~3 000 zablokováných plavidel ukazují, že trh nevěří na rychlý konec. [cite: 39]
• Hlavní zpráva noci: Čína zastavila vývoz nafty a benzínu za účelem zachování strategických zásob. To je zásadní signál. [cite: 40] Čína je druhá největší ekonomika světa a obrovský zpracovatel paliva. [cite: 41] Když Peking začne hromadit, znamená to, že plánuje na dlouhé narušení, ne na krátké. [cite: 42] Evropský a asijský odběratelé, kteří se spoléhali na čínské rafinované produkty, nyní čelí druhému výpadku dodávek vedle uzavření Hormuzu. [cite: 43]

Ceny energií nyní [cite: 44]

Měny CEE — Hodnocení dne 6 [cite: 47]

Hierarchie z včerejška platí: CZK nejbezpečnější, HUF nejslabší. Ale dva nové faktory: překvapivé snížení sazeb v Polsku tlačí na PLN a Rumunsko oficiálně vstoupilo do recese. [cite: 48]

Překvapení dne: Polsko snížilo sazby uprostřed války [cite: 50]

• Co se stalo: RPP snížila referenční sazbu o 25 bazických bodů na 3,75 %. [cite: 52] Trh to překvapilo — většina analytiků (četně nás) očekávala ponechání na 4,00 % kvůli ropnému šoku a válečné nejistotě. [cite: 53]
• Proč to udělali: Vlastní inflační projekce NBP, dokončená před konfliktem, ukazovala inflaci jen 2,3 %. [cite: 54] Ekonomika jasně zpomalovala — PMI na 47,1, růst mezd chladl na 6,1 %. [cite: 55] RPP zřejmě usoudila, že domácí zpomalování je větší riziko než ropný šok. [cite: 56] Sází na to, že dopad války na inflaci bude dočasný. [cite: 57]
• Riziko: Pokud ropa zůstane nad $80 a uzavření Hormuzu přetrvá, snížení sazeb při rostoucích nákladech na energii může být chybou politiky. [cite: 58] PLN už na zprávě oslabilo. Glapińského tisková konference v 15:00 je klíčová — pokud naznačí další snížení, PLN bude dál slabnout. [cite: 59] Pokud bude jástrabivý (šlo o jednorazový krok), PLN se může stabilizovat. [cite: 60]
• Co sledovat: Tisková konference guvernéra Glapińského dnes v 15:00 SELČ. Jeho tón je důležitější než včerejší rozhodnutí. [cite: 61] Jástrabivý = PLN stabilizace. Holoubkový = PLN další oslabení. [cite: 62]

Co říkat klientům — Průvodce jednoduchým jazykem [cite: 63]

Použijte tyto body při komunikaci s klienty. Vždy se ptejte, zda mají expozici v EUR nebo USD — doporučení se liší: [cite: 64]

Klíčové úrovně ke sledování [cite: 66]

Proč to může trvat déle, než si lidé myslí [cite: 69]

• Hromadění paliva Čínou je předběžný indikátor. Když největší světový dovozce energie začne hromadit, znamená to, že jejich zpravodajské odhady ukazují na dlouhé narušení. [cite: 70] Čína nezastavuje export paliv kvůli víkendovému konfliktu. [cite: 71]
• Tři scénáře HSBC: HSBC modeluje: (1) rychlé řešení během týdnů — trhy se vrátí o 70–80 %; [cite: 72] (2) dlouhodobý pat — ropa zůstává $80–90, měny CEE postupně slabou měsíce; [cite: 73] (3) plná regionální eskalace včetně NATO — ropa $120+, EUR/HUF 420+, recese v celém CEE. [cite: 74] Momentálně jsme mezi scénáři 1 a 2. [cite: 75]
• Paralela s Ukrajinou (2022): Trhy výrazně podcenily délku konfliktu. Evropský plyn zůstal zvýšený přes rok. Inflace dosáhla 10 %+. [cite: 76] ECB zvedla sazby ze záporných na 4 %. Dolarový index vyletěl z ~96 na ~114. Úplné přecenění trvalo 12+ měsíců. [cite: 77] Otázka zní: děláme stejnou chybu znovu? [cite: 78]