Týdeník Akcenty 18. 5. - 24. 5. 2026

Uplynulý týden přinesl částečné uklidnění po předchozí energetické nervozitě. Naděje na posun v jednáních kolem Íránu a Hormuzského průlivu srazily cenu ropy zpět pod 100 USD za barel a oslabily dolar, zatímco koruna vůči euru zůstala velmi stabilní kolem 24,28 EUR/CZK. Zároveň ale platí, že pod povrchem trh dál řeší vyšší americké výnosy, jestřábější tón centrálních bank a slabší výkon eurozóny. Pro české firmy tak zůstává klíčové, že největší kurzové riziko neleží na EUR/CZK, ale spíše na dolarové straně a v energetických vstupech.  

Klíčové události

Hormuz a ropa: trh si poprvé oddechl, ale definitivní klid ještě nenastal 

Hlavním tématem týdne byl pokles geopolitické rizikové prémie v ropě. Trhy reagovaly na signály možné dohody kolem Íránu pozitivně a Brent se podle pondělního ranního přehledu propadl zhruba o 5 % pod hranici 100 USD za barel. Současně oslabil dolar a zlepšil se sentiment vůči rizikovějším aktivům. To je pro český trh důležité hlavně proto, že nižší ropa tlumí inflační tlak přes pohonné hmoty, logistiku a část průmyslových nákladů. Denní briefing zároveň upozorňuje, že americká blokáda íránských lodí zatím zůstává v platnosti a skutečné otevření Hormuzu není hotová věc, takže trh je stále náchylný k rychlému obratu.  

Pro korunu je to spíše podpůrná kombinace. Česko jako čistý dovozce energií profituje z nižší ropy i ze slabšího dolaru. Zatímco EUR/CZK zůstává v úzkém pásmu, dolarové vstupy se v takovém prostředí krátkodobě zlevňují. Pro firmy je ale důležité nečíst tento pohyb jako definitivní změnu trendu. Stačí zhoršení jednání nebo nový incident v oblasti Perského zálivu a trh se může velmi rychle přepnout zpět do režimu silnější ropy a silnějšího dolaru. Právě proto zůstává USD/CZK citlivější než EUR/CZK.  

Výnosy a centrální banky: méně paniky v ropě, ale sazby zůstávají problém 

Druhou klíčovou linkou týdne byl pokračující tlak na dluhopisové výnosy a jestřábější přecenění měnové politiky. Raiffeisen ve Weekly Macro Watch popisuje, že globální výprodej dluhopisů byl v posledních týdnech tažen hlavně americkým trhem, kde se zvýšily nejen krátké sazby, ale i dlouhé výnosy a rizikové prémie. Současně se posílilo přesvědčení, že Fed bude muset držet sazby déle výš a že trh už zvažuje i možnost dalšího zvýšení sazeb do ročního horizontu. Evropská centrální banka je navíc podle téhož materiálu stále blíž červnovému zvýšení sazeb, protože inflace v eurozóně a nákladové tlaky z energií neklesají dostatečně rychle.  

Pro český trh je důležité, že dolar v posledních dnech sice oslabil, ale ne kvůli měkčímu Fedu. Spíš šlo o reakci na zlepšení geopolitického sentimentu. Strukturálně přitom zůstává prostředí pro dolar relativně podpůrné, protože americké výnosy jsou vysoko a trh dál pracuje s variantou „higher for longer“. To znamená, že USD/CZK může i nadále výrazněji kolísat oběma směry podle toho, jestli převáží geopolitická úleva, nebo sazby a výnosy. Pro euro je situace smíšená: ECB zní jestřáběji, ale eurozóna zároveň zpomaluje. Výsledkem je spíš boční až lehce nervózní pohyb, ne jednoznačný trend.  

Česko a Německo: koruna klidná, ale poptávkové prostředí zůstává křehké 

Domácí pohled zůstává relativně stabilní. Koruna se drží kolem 24,28 EUR/CZK a v regionálním srovnání působí klidně. To odpovídá i rannímu přehledu, který ji popisuje jako měnu pohybující se v úzkém pásmu. Pomáhá jí kombinace nízké domácí inflace, opatrné ČNB a faktu, že žádný nový čistě český šok v minulém týdnu nepřišel. Z makro pohledu je ale důležité, že Evropská komise snížila výhled českého růstu pro rok 2026 na 1,8 % a že finální údaj HDP za první čtvrtletí má teprve potvrdit, jak silná nebo slabá domácí ekonomika skutečně je.  

Ještě důležitější je ale nadále Německo. Tam sice první čtvrtletí přineslo růst tažený exportem, ale sentiment zůstává slabý a PMI ukazuje pokračující kontrakci soukromého sektoru. Weekly Macro Watch přímo uvádí, že květnové průzkumy v eurozóně spadly na nejslabší úrovně od října 2023 a že nové zakázky v průmyslu signalizují další ochlazení. Pro české exportéry je to smíšený signál: krátkodobě může německý export vypadat lépe, ale podklad v domácí poptávce a investicích zůstává slabý. Koruna tak sice nemusí mít důvod výrazně oslabit, ale zároveň zatím nemá dost silný fundament pro výraznější posílení.  

Shrnutí pro firmy 

Nejdůležitější příběh týdne je úleva v ropě a dolaru, ale zatím bez jistoty, že jde o trvalý obrat. Pro české firmy to znamená, že EUR/CZK zůstává relativně čitelný a stabilní, zatímco USD/CZK je dál hlavním zdrojem volatility. Pokud se jednání kolem Hormuzu posunou k reálné dohodě, může dolar zůstat slabší a náklady na dolarové vstupy se udrží níž. Pokud se ale geopolitika znovu zhorší, trh se může rychle vrátit k silnějšímu dolaru a dražší ropě.  

Pro exportéry do eurozóny zůstává hlavní otázkou spíš síla zahraniční poptávky než samotný kurz koruny. Pro importéry a firmy s energií nebo vstupy navázanými na dolar je stále rozumné pracovat s více scénáři a nespoléhat na to, že současný klid vydrží. V aktuálním prostředí dává smysl aktivně řídit hlavně dolarovou expozici a nákladové riziko spojené s energií. 

FX Kalendář: Co nás čeká v příštím týdnu? 

• Úterý 26. května (10:00) | Německo: Index podnikatelského klimatu IFO
  Klíčový indikátor pro německou ekonomiku napoví, zda se největší evropská ekonomika a náš hlavní obchodní partner začíná stabilizovat. Výsledek nad očekávání trhu by mohl přinést úlevu pro celou eurozónu a podpořit euro, což by pro korunu znamenalo stabilizační impuls. Naopak slabá čísla potvrdí hlubokou opatrnost německých firem a udrží pár EUR/CZK v tlaku s rizikem testování vyšších úrovní. 

• Středa 27. května (14:30) | USA: Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby 
  Tento ukazatel kondice amerického průmyslu bude zásadním vodítkem pro globální trhy. Pokud budou data silná, potvrdí to odolnost americké ekonomiky a podpoří rétoriku Fedu o nutnosti držet vyšší úrokové sazby po delší dobu. Pro české importéry obchodující v amerických dolarech jde o rizikový moment, protože silný dolar (USD) by mohl skokově zdražit nákupy a posunout pár USD/CZK výše. 

• Čtvrtek 28. května (16:00) USA: Rozjednané prodeje domů
  Sledovaná data z amerického realitního trhu, která jsou vysoce citlivá na vývoj úrokových sazeb. Pokud trh s bydlením v USA ukáže nečekanou sílu, posílí to jestřábí sentiment na globálních trzích a vyvolá vlnu averze k riziku (risk-off). V takovém prostředí investoři obvykle stahují kapitál z rozvíjejících se trhů, což by mohlo dostat pod prodejní tlak nejen korunu, ale i ostatní měny v CEE regionu, jako je polský zlotý a maďarský forint. 

• Pátek 29. května (09:00) Česko: Konjunkturální průzkum ČSÚ 
  Nejdůležitější domácí data týdne, která zmapují aktuální náladu a důvěru podnikatelů i spotřebitelů v české ekonomice. Výsledek ukáže, jak moc tuzemské firmy pociťují drahé energetické komodity a stagnaci zahraniční poptávky. Pro české exportéry bude klíčové, zda se v průmyslu začínají projevovat známky trvalejšího optimismu; pozitivní překvapení by dodalo koruně sílu k mírnému posílení vůči euru. 

• Pátek 29. května (11:00) Eurozóna: Míra nezaměstnanosti za duben
  Zásadní makroekonomické číslo pro Evropskou centrální banku (ECB), které napoví, jak moc je napjatý evropský trh práce. Pokud nezaměstnanost zůstane nízko, potvrdí to přetrvávající mzdové tlaky, což by mohlo ECB přimět k opatrnějšímu postupu při snižování sazeb. Pro korunu by to byl signál, že úrokový diferenciál vůči euru se bude zužovat pomaleji, což by nahrávalo stabilitě na páru EUR/CZK.